行業(yè)概覽

油價下跌讓石油和天然氣行業(yè)繼續(xù)面臨著嚴峻的挑戰(zhàn)。這 意味著行業(yè)內(nèi)的變革勢在必行。致同的石油與天然氣團隊 對油氣行業(yè)高級管理人員進行了一項調(diào)查，就目前的市場 環(huán)境及其對他們公司與個人的影響征詢了他們的意見和想 法。在下面的報告中，我們將分享此次調(diào)查結(jié)果并對油氣 行業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行討論。

根據(jù)最新的調(diào)查與討論結(jié)果，報告的關鍵信息包括：

? 對于未來價格趨勢和價格水平的不同意見

? 價格波動可能會持續(xù)數(shù)年

? 合同重新談判和降價仍將繼續(xù)

? 鉆井活動和地質(zhì)勘探業(yè)務顯著減少

? 更難獲得基于項目儲備貸款

? 可能有新的投資者涌入行業(yè)

? 不可避免的整合、重組，以及某些情況下的破產(chǎn)

? 現(xiàn)金為王——低價造就巨大機遇

我們調(diào)查的第一個問題就是詢問2015年持續(xù)下跌的油價對調(diào)查者的業(yè)務帶來了怎樣的影響。其中，超過42%的受訪表示，他們的一些戰(zhàn)略計劃因此擱淺。致同全球油氣行業(yè)團隊負責人琳達比爾（Linda Beal）表示，雖然在短期內(nèi)，靜觀其變的做法是可以理解的；但長期看來，這并不具備可持續(xù)性，甚至稱不上是一個選擇。只有那些快速行動，應對挑戰(zhàn)并抓住機遇的人才可能成為最后的贏家。

2015年，持續(xù)下跌的油價對行業(yè)的影響有哪些？

預測不可預測

預測未來的石油價格通常是很困難的，在當前的環(huán)境下更 是如此。我們的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受訪人不僅對長期的油價水平持有不同看法，甚至對價格趨勢也意見相左。其中，一半的受訪人將低價視為短期現(xiàn)象。他們認為，隨著市場的供給水平逐漸降低，油價將會隨之回升。

我們的調(diào)查結(jié)果還顯示，現(xiàn)有的生產(chǎn)商在評估2015年底的 油價水平時并不像之前的受訪者那樣樂觀。在負責石油初期開發(fā)的受訪者中，有63%的人認為年底時油價將介于每桶55到65美元之間，而生產(chǎn)商中只有46%的人作出了這樣的估計。

在論及對未來的油價展望時，石油初期開發(fā)公司中有85%的受訪者認為，到2016年底，油價水平將反彈至每桶56至100美元之間，而現(xiàn)有的生產(chǎn)商中，只有66%的人持有這樣的看法。

這樣的調(diào)查結(jié)果也許反映了部分行業(yè)探險家的樂觀天性，然而，通常生產(chǎn)商才是最接近市場的人。

是什么在驅(qū)動定價？ 從廣義上來說，這個問題的答案顯然是供給和需求。然而，盡管油價下跌了50%，根據(jù)接受我們調(diào)查的一位受訪人所述，石油需求的下跌幅度并沒有達到相同的程度。國際清算銀行指出，石油產(chǎn)量與之前的預期相近，而需求與預期相比也只是略低。因此，油價的大幅下跌與貿(mào)易和資金流動至少存在著部分關聯(lián)，而非全然由供給與需求的變化所造成。世界銀行在2015年一月給出的年度石油均價預計為每桶53美元，2016年的石油均價預計為每桶57美元，即石油價格將持續(xù)維持在較低水平。如此看來，近幾年相對穩(wěn)定、波動性低的高昂石油價格將暫且成為歷史了。

然而，仍然有人預測油價會迎來強勢反彈，他們認為：當前的情況對于石油公司來說是不能接受的，因此它們將會付諸行動，以改變油價長期低迷的走勢。

展望未來 我們都知道，未來是不可預測的。如果我們在去年做這項調(diào)查，受訪人中誰會預測到今年的油價會跌破每桶60美元呢？預測行業(yè)的未來趨勢并不是精確的科學。影響定價趨 勢的一個重要因素在于石油儲量，它是金融衍生品的實體等價物。石油儲量對于供給與需求有著直接影響，并顯著地影響著交易。

當人們預測近期油價會有顯著上漲時，人們會選擇提前購買、存儲，并在價格上漲后高價賣出。存儲能力越強、成本越低，則存儲率越傾向于提高，從而對石油價格波動性的平抑性越強。盡管中國和印度正利用石油低價的機遇推動石油戰(zhàn)略儲備建設，但由于有限的進一步存儲能力，這種做法對油價的平抑作用也即將宣告結(jié)束。

致同美國石油與天然氣行業(yè)負責人凱文施羅德說，在美國，油價的低迷促使石油和天然氣行業(yè)已經(jīng)開始為油價繼續(xù)停滯不前做出準備。美國石油生產(chǎn)商大幅度減少了2015年的資本開支預算。這意味著鉆井量會降低，同時運作的 生產(chǎn)井數(shù)量也會減少以保持流動性。這些行為事實上也影響了美國的頁巖油氣生產(chǎn)商，雖然他們會繼續(xù)保持鉆井，但工作重心將被轉(zhuǎn)移到優(yōu)化開發(fā)鉆井上。多數(shù)情況下，由于油價持續(xù)低迷，石油商們都選擇將探井項目從鉆井日程與資本預算中刪除。

理論上來說，如果需求上升，同時供應也在短期內(nèi)減少，價格將會升高。不幸的是，貿(mào)易與從眾行為的影響意味著這一規(guī)律并不能得到保證。

供應鏈所受影響

緊迫問題 已有明確證據(jù)表明，油價降低使得供應鏈在各方面都受到了沖擊。一些公司正單方面地全面裁減供應商，不論曾經(jīng) 簽署了怎樣的合同，這些公司都要求減少石油供給。

受訪者在被問到是否認為當前的市場條件會對他們的供應 鏈造成問題時，42% 的受訪人認為供應鏈內(nèi)有可能發(fā)生并 購，然而五分之一左右的受訪人認為他們的供應鏈會有問題。

油價低迷為供應鏈帶來的壓力也波及了鉆井平臺和地質(zhì)勘 探船等石油開采設備行業(yè)，這些設備的用量均顯著降低。伍德麥肯茲公司（WoodMackenzie）1的最新分析表明，2015年由于受到承包商收益率的影響，高規(guī)格水平鉆井平臺的日產(chǎn)量將下跌30%。在美國，活躍的鉆井平臺數(shù)在連續(xù)十四周內(nèi)直線下降，跌至五年內(nèi)最低水平。此前，在2014年十月，活躍的鉆井平臺數(shù)量曾達到1600之多，而如今，這個數(shù)值已下降了700多。

不僅如此，鉆井平臺數(shù)量的減少將導致美國石油產(chǎn)量的降低，預計這一結(jié)果將在 2015 年的第三季度發(fā)生。在既沒有新的油井投入運行，對現(xiàn)有油井的維修作業(yè)又同時減少的 情況下，石油產(chǎn)量將自然衰減。

即便油價完全反彈，供應商的價格也不太可能輕易回到之前的水平。這意味著，在供應鏈中，大家將更關注于石油開采的操作效率以及更高的靈活性，這使得石油商更傾向選擇租賃而非購買設備。

合同違約與重新談判 不管是因為公司運營失敗、缺乏資金或是沒能抓住機遇，總而言之，針對合同的重新談判已經(jīng)起步了。很多公司都直接要求降價，不論這是否屬于合同條款的一部分。每當合同條約顯著偏離了市場效益，公司就具備了撕毀合同的動機。現(xiàn)在的情況正是如此。其他影響或許要更長時間才得以凸顯，這取決于政府是否會因為石油產(chǎn)量未達到合同條款中產(chǎn)量分成協(xié)議的最低產(chǎn)量要求而終止合同。短期內(nèi)這不太可能發(fā)生，主要由于很難尋找替代者（畢竟聊勝于無），不過長期而言，終止合約對于政府來說可能是更有利的。

不同的合同模式

伍德報告（Wood Report）2 給出北海的一條建議是：加大基礎設施的共享力度。雖然這的確適用于北海地區(qū)，但問題在于不同的工作方法是否還能適用于該轄區(qū)外的其他開發(fā)區(qū)，例如墨西哥油田的高級開發(fā)區(qū)。這需要一些修通工作，但卻也能為那些愿意采用新的商業(yè)模式的公司帶來新的機會。

整合供應商 收入降低與融資難度提高可能導致越來越多的公司無力清償債務，或被要求進行重組。其中一些情況已經(jīng)發(fā)生了。我們調(diào)查發(fā)現(xiàn)，比例相對較低（8%）的受訪者認為他們的供應商將破產(chǎn)，另有42%的受訪者希望供應商之間能進行合并。我們可以看到，對于油田作業(yè)公司而言，短期的前景還不算太糟，畢竟手頭的工作還亟待完成，但厄運很有可能在 2015年下半年來臨。如果因為油價波動性增加、價格繼續(xù)走低、融資難度提高等因素造成勘探與生產(chǎn)公司仍不能接到更多油田作業(yè)的訂單，那將對整條供應鏈帶來不可避免的擠壓。靜觀其變并不是合理的選擇。

這樣的影響并不只局限于石油行業(yè)。銀行、建筑公司、酒店、房地產(chǎn)開發(fā)、餐飲業(yè)、航空公司和汽車經(jīng)銷商都將是受到?jīng)_擊的諸多領域的一部分。在阿伯丁，當?shù)亟?jīng)濟就受到了沖擊，當?shù)鼐频耆胱÷屎托滦蛙囕v銷售額都明顯下降。

未來展望 無論油價是否反彈，供應鏈的企業(yè)并購活動是否順利，合同預計都不會回復到先期水準。在這樣的前景下，公司需要靈活致勝。高管需要慎重做出決定，增強旗下勞動力的靈活性，使之能夠隨時擴大或縮小規(guī)模，并在國際范圍內(nèi)更有機動性。這種靈活性保證勞動力能夠向擁有機遇的地區(qū)移動，這將是驅(qū)動成功的關鍵因素，并會促進進一步的市場整合。

融資渠道

融資難度提高 無論持有的是債券還是股票，行業(yè)內(nèi)的許多投資人都對油價的波動性有了更明確的認識。即便是很多已在石油行業(yè)摸爬滾打了許多年的老人都早已經(jīng)忘了這樣的事實。例如權(quán)利金融資一類新的籌資結(jié)構(gòu)在不斷誕生，依然有明確的證據(jù)表明，市場的融資難度在不斷提高。對公司估值的價格方案討論也愈演愈烈。融資困難并不只是勘探與生產(chǎn)公司所遇到的問題，油田作業(yè)服務公司、設備供應商以及行業(yè)相關集團的融資難度都大大提高了。

生產(chǎn)商也在積極管理他們的財務狀況，很多人對2008年行業(yè)低迷時期的挑戰(zhàn)仍然記憶猶新。很多公司面臨著即將到來的信貸設施的貸款額度（即根據(jù)融資方的石油和天然氣儲備價值的估計）的重定義，而貸款額度定義通常是一年估計兩次。這意味著，那些曾經(jīng)有著健康貸款邊際的公司將突然陷入非常困難的境地，銀行也面臨著更大的風險。實力更雄厚的企業(yè)能更好地管理他們的債務結(jié)構(gòu)，解除一些財務契約，或者融資額度并沒有達到需要在貸款基數(shù)下調(diào)時償還本金的級別。許多公司也和銀行就債務問題重新進行談判，以免除相關條款。

但這并不意味著所有貸款支持都已停止。一些貸款項目仍將繼續(xù)。例如，依蘭石油和天然氣公司在2015年一月向渣打銀行貸款7500萬美元。但這的確意味著：預期的可用融資來源會減少一些違約情況將出現(xiàn)，行業(yè)將進行更嚴格地管理。而這些都將推動整合、重組，甚至破產(chǎn)。

新的投資者 諸多不同的發(fā)展趨勢均另我們看到未來將有更多的發(fā)展機會，特別是以下方面 :

1. 價格差異帶來的影響是，等一些先前由于預想的高價而佇足于石油行業(yè)投資邊緣的投資者，如操持私募基金和主權(quán)財富基金，現(xiàn)在均開始進入行業(yè)尋求機會。油價下降以及相關業(yè)務貶值意味著當前有機可尋。問題在于，賣家是否愿意接受這些低價。西班牙經(jīng)濟衰退的經(jīng)驗表明這需要時間——只有在較長的一段時間后，賣家才愿意接受更低的交易價格。

2. 來自中國的持續(xù)投資尤其普遍，不過來自其他國家，例如韓國、尼日利亞等國的投資也在增加。

未來展望 -現(xiàn)金為王對于那些持有大量現(xiàn)金的公司來說，現(xiàn)在的環(huán)境為他們提供了絕佳的獲利機會。我們看到市場潛在交易機會的增加——42%的受訪人認為石油和天然氣供應鏈會掀起進一步的并購浪潮。我們將整合視為好事。石油業(yè)需要整合來為公司的當前的投資組合增加靈活性與多樣性。

對于那些有著強烈融資需求的公司而言，目前市場上有新的籌資結(jié)構(gòu)可供選擇（例如權(quán)益融資），并支持公司進行融資。權(quán)益融資提高了集團融資的安全性，不過需要分享所獲收益，如在某一領域中獲得的益處。

監(jiān)管力度

融資難度提高 行業(yè)內(nèi)短期價格問題會誘使人們忽視其他問題，例如賄賂、腐敗，以及正確的公司管理是否到位。石油商與供應商、資本伙伴以及國家政府機構(gòu)部門之間錯綜復雜的合同關系讓石油行業(yè)面臨著特殊的監(jiān)管機制。石油行業(yè)內(nèi)，已經(jīng)有過多次針對違規(guī)行為的嚴厲處罰。我們詢問了受訪者關于欺詐和腐敗行為的看法，尤其在行業(yè)還將繼續(xù)在欺詐和腐敗行為高發(fā)的地區(qū)發(fā)展的情況下。

32%的受訪者認為不會發(fā)生更多的欺詐和腐敗行為，但認為會出現(xiàn)新的違規(guī)行為。超過四分之一的受訪者認為各國政府會加強執(zhí)法力度、積極采取行動。隨著一些國家擴大立法范圍，加強對現(xiàn)有法規(guī)的執(zhí)法力度（例如英國的反賄賂法），石油領域的公司需要對它們的反賄賂、反腐敗系統(tǒng)與控制機制按國別進行徹底審查與風險評估。

大到巴西國家石油公司，小至英國 Afren 能源公司，這些例子都告訴我們，任何欺詐問題都會造成極大的市場嚴重影響。穆迪投資評級機構(gòu)評估顯示，巴西國家石油公司的信用評級已經(jīng)大幅削減至垃圾級別，而自2014年三月起， Afren公司的股票價格已經(jīng)下降了約90%。

認為反腐進程還像過去那樣主要由美國和歐盟來負責推動的想法是錯誤的。最近，來自各國政府的壓力都在增大，例如中國在加大反腐力度、巴西也推行了新的法律（巴西國家石油公司事件無疑增強了政府的反腐決心）。我們預計這種趨勢還將繼續(xù)，進一步增加行業(yè)的復雜性和監(jiān)管負擔。

停產(chǎn) 混雜在諸多麻煩中的還有一個棘手問題——停產(chǎn)的油田數(shù)量正與日俱增。

過去，這一問題并不在行業(yè)預測的范圍之內(nèi)；而今隨著油價走低，越來越多的油田面臨停產(chǎn)。北海地區(qū)的一個關鍵問題便是油田停產(chǎn)導致的多米諾效應。主要油田的停產(chǎn)將對那些依賴于相關基礎設施的油田產(chǎn)生巨大的連鎖反應。

未來展望

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在其2014年十月的經(jīng)合組織海外賄賂報告中強調(diào)，采掘業(yè)是賄賂情況最為嚴重的行業(yè)。對行業(yè)透明性的持續(xù)推動以及例如巴西國家石油公司和英國Afren能源公司的案例均有助于這些地區(qū)的執(zhí)法建設。我們司法服務團隊的能源專家科林約翰遜表示，雖然在經(jīng)濟低迷期，這看起來像是不必要的開支，但是公司忽視它是有風險的，巴西國家石油公司的困境正說明了這點。